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化工:2017年页岩油公司年报解读 荐 股

发布时间:2020-02-20 17:01:29 编辑:笔名

化工:2017年页岩油公司年报解读 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点原油价格回暖,行业初现曙光受OPEC及俄罗斯减产行动良好执行,原油需求稳中有升等因素提振,2017年原油供需关系向好发展;叠加地缘政治事件于17Q4开始集中发酵,原油价格同比显著上行。油价上涨也推动了美国页岩油产业复苏的步伐,开采成本相对较低的Permian产区也因此“独领风骚”。2017年年底,Permian产区原油钻机数同比增长1 4台,当月完井数同比提升50口;其原油产量同比显著上涨 6.72%,几乎相当于其它美国页岩油主产区产量之和。

全年业绩整体飘红,17Q4表现强劲通过对所选美国独立页岩油公司的研究,不难发现其营业收入变化与油价波动表现出较强的正向相关;而排除大幅资产减值影响后,其营业成本随技术进步则呈现稳中有降的局面。17Q4国际油价大幅上涨,排除产量影响后,计算可知所选美国页岩油公司当季业绩与其14Q4业绩水平相仿。考虑到14Q4平均油价比17Q4高出约18美元/桶,所以不难发现近年来美国页岩业的盈利能力已有显著提升,而多数所选企业也在2017年成功扭亏为盈。

羽翼渐丰,供给端“新秀”变“列强”2017年,受油价上涨推动,美国页岩油公司储量及产量合计均同比增长约20%,其储采比也连续 年稳定在11年左右。此外,公司业绩向好叠加页岩油盈利回升也促进了公司资本开支的显著上行。据测算,60美元/桶的油价足以使得2017年75%的页岩油产量位处盈利区间,若油价进一步上行,其大幅增产的潜力仍值得关注。目前页岩油公司融资方式已由股权向债权发生切换,反映了市场对其行业盈利性的较好预期。页岩油“羽翼渐丰”,相关油气生产商经营情况持续好转,也使得美国在国际原油供给端的较高地位更加稳固。

投资建议:中位油价下持续推荐大炼化板块18Q1国际地缘政治事件频繁发生,油价也随之持续走高。然而,鉴于美国页岩情向好,其大幅增产的能力及可能性随油价的上涨将逐渐凸显,这也导致其仍将是2018年国际油价的主要潜在利空因素。从基本面来看,我们仍然维持油价中枢处于60至70美元/桶的研判,依旧最为利好大炼化板块。重点推荐进军民营炼化的石化-化纤行业龙头荣盛石化、恒逸石化和恒力股份,并建议关注国内存量炼化龙头企业中国石化及上海石化。

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