导读：《CBS市场观察》网站8月27日刊登评论文章称，百度股价的大起大落并非无迹可循，事实上，百度IPO大获成功是公司和承销商精心策划的结果，而其股价下跌也是意料之中的事。在百度上市的过程中，机构投资者是无可争议的赢家。

　　很少有人能够忘记百度挂牌上市当天的火爆情景，这家从事搜索业务的中国互联网公司上市首日股价暴涨了四倍多，是五年来上市首日表现好的股票。当天几乎所有的财经媒体都在报导百度的奇迹。仅仅一天的时间，这家号称“中国Google”的公司身价就已高达40多亿美元。但百度股价随后的表现却与Google大相径庭，Google上市后股价一路走高，而百度却大幅下挫，至今已跌去了35%，几乎可以用“跳水”来形容了。

　　百度股价大变脸给许多技术投资者上了一课，尤其是那些企图通过热炒新股而迅速致富的“打新一族”。百度股价因何飙升又因何暴跌？原因也许有很多，但有一点是肯定的：百度的IPO计划非常成功，公司和投资银行实施了卓有成效的上市计划。作为一家从事搜索业务的服务商，百度被冠以“中国Google”的美誉，这对于大多数投资者而言是具有相当吸引力的。Google的成功加上时下很热的中国概念，这种诱惑是大多数人难以抵御的。

　　除了成功的概念外，百度股票发行数量的稀缺也是造成股价大幅上扬的重要原因。百度此次IPO的发行数量仅为404万股，占其总股本的比重仅为12%，如此之小的发行规模无疑会产生稀缺效应，让投资者形成“物以稀为贵”的理念，从而认同百度的高股价，这是百度上市当天能够从发行价27美元暴涨至122.54美元收盘的原因。百度从Google的IPO中学到重要的一课——控制发行规模，造成股票供不应求的局面，从而推高股价。

　　百度IPO的几大承销商都是业界知名的，它们是高盛、瑞士信贷波士顿和Piper Jaffray，对于这几家投资银行的能力，恐怕很少有人怀疑。你可以轻松地想象出他们会对机构投资者进行怎样的宣传：

　　高盛公司的经纪人：“是的，我想知道你想不想以27美元的价格购买百度股票，要知道，它可是中国的Google。”

　　成长基金经理人(如果他错过了多年来赚钱的IPO，他很可能会被炒掉)：“是的，我听说过这家公司。我非常感兴趣，但27美元的价格有点儿高了。”

　　高盛公司的经纪人：“随你便，要还是不要？”

　　成长基金经理人：“好吧，那我来5万股。”

　　然后百度的股价就上涨了354%。知道为什么吗？因为百度没有采用Google的股票拍卖方式进行IPO，因此没有象Google那样上市首日仅上涨了18%。

　　那么百度上市后股价又为何会大幅下挫呢？其实这也是IPO买家没有抱怨百度上市后下跌的原因——他们已经赚到足够多的钱了！大多数IPO买家都已兑现了大部分利润，即使百度股价现在跌到一美元以下，他们也不会亏本。因此，他们不担心百度股价下跌，也不会采取措施护盘，而百度的股价大幅下挫也就成了意料之中的事了。不过现在还很难弄清楚IPO买家究竟兑现了多少利润，百度上市首日的成交量高达3200万股，从理论上说，这意味着百度发行的404万股股票一天换手了8次。在挂牌一天后，百度的身价已高达40亿美元，其首日的收盘价达122美元，以此计算，百度的预期市盈率为240倍(百度预计2005年每股收益为42美分)。

　　在百度上市之初的疯狂炒作后，许多短线炒家开始离场，而市场普遍认为，尽管百度第二季度的营收额预计将增长150%，但其估值仍有些偏高。在百度发布季度财报，透露其第三季度的营收增长可能放缓的情况下，百度的股价显然面临着更多的压力了。事实上，在百度挂牌之后的14个交易日里，股价下跌的就有12个交易日，百度的市值也因此损失了15亿美元。

　　即便如此，你认为以27美元的价格购买百度股票的基金经理人会着急吗？考虑到他们有无数机会抛出手中的股票，并且赚足利润，我们认为答案肯定是“不会”。对百度股价感到失望的投资者是那些上市后购买百度股票的人，他们陷入了财经媒体连篇累牍的概念热炒当中，被想象的美景冲昏了头脑。对于他们来说，痛苦的一幕似乎与以前的经历一模一样：IPO就是让那些帮助公司上市的人迅速发财，而散户投资者却不会在其中受益，随着近期IPO的不断升温，这昂贵的一课是难以忘记的。

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